De uma perda de US$ 200 bilhões em valor de mercado à saída do S&P 100, a estratégia da Nike trouxe algumas conclusões desconfortáveis.
A S&P Dow Jones Indices confirmou em 4 de setembro de 2026 que a Nike será removida do S&P 100 (não devendo ser confundido com o S&P 500) antes da abertura dos mercados em 21 de setembro.
A Nike passou a integrar o índice em dezembro de 2008. Quase 18 anos depois, a empresa perde o seu assento.
Contudo, a Nike não estará saindo sozinha. Honeywell Aerospace, Simon Property Group e Colgate-Palmolive também estão deixando o índice. Em seus lugares entram 4 empresas de tecnologia da informação: Dell Technologies, Palo Alto Networks, Arista Networks e Sandisk.
O rebalanceamento trimestral visa manter o S&P 100 representativo de sua faixa de capitalização de mercado.
| Saindo do S&P 100 | Entrando no S&P 100 |
|---|---|
| Nike (NKE) | Dell Technologies (DELL) |
| Honeywell Aerospace (HONA) | Palo Alto Networks (PANW) |
| Simon Property Group (SPG) | Arista Networks (ANET) |
| Colgate-Palmolive (CL) | Sandisk (SNDK) |
E há o número que subjaz a toda essa movimentação. A Nike atingiu um recorde intradiário de US$ 179,10 em 5 de novembro de 2021. No entanto, fechou a US$ 38,40 em 4 de setembro de 2026. Trata-se de uma desvalorização de aproximadamente 78,6%.
Como a Nike perdeu o rumo
A Nike enfrentou apelos de boicote e controvérsias de marca em paralelo a anos de reestruturações estratégicas, pressão sobre receitas e compressão nas margens operacionais. O impacto financeiro de controvérsias individuais é difícil de isolar. Os números contábeis, por sua vez, são precisos e revelam um cenário desconfortável.
Fonte: Adobe Stock
A estratégia de vendas diretas foi longe demais
Sob a gestão do ex-CEO John Donahoe, a Nike acelerou forte durante os anos da pandemia no canal de vendas diretas ao consumidor (*DTC*) por meio do Nike Direct e do Nike Digital, reduzindo a dependência da distribuição no atacado com varejistas como Foot Locker, Dick’s Sporting Goods e JD Sports.
Pivô Executivo: Sob a gestão do ex-CEO John Donahoe, a Nike priorizou canais digitais de venda direta ao consumidor frente à distribuição tradicional no atacado, abrindo espaço para concorrentes ágeis nas lojas físicas.
Em seguida, os consumidores retornaram às lojas físicas. O espaço nas prateleiras que a Nike havia reduzido tornou-se subitamente disputado, e marcas de menor porte já haviam ocupado esse espaço.
No ano fiscal de 2026, a receita do Nike Direct caiu 6%, para US$ 17,7 bilhões, incluindo um recuo de 12% no Nike Brand Digital. Já a receita do atacado subiu 6%, atingindo US$ 27,5 bilhões. A Nike passou anos se afastando do atacado; agora precisa reconstruir esses relacionamentos.
A linha de retrôs esgotou sua margem
O desgaste de franquias clássicas pode ser severo. Após anos de relançamentos dos modelos Air Force 1, Dunk e Air Jordan 1 em infindáveis combinações de cores, a Nike enfrentou o risco de converter a familiaridade dos produtos em saturação de mercado.
Simultaneamente, a concorrência se intensificou na categoria de corrida técnica, o coração do patrimônio da marca. On Running, Hoka (da Deckers), Brooks e Saucony expandiram participação com forte foco em lançamentos voltados ao desempenho esportivo. Os antigos sucessos da Nike continuavam nas lojas, mas o palco agora contava com novos e agressivos concorrentes.
A Grande China continuou encolhendo
A receita na Grande China caiu para US$ 5,85 bilhões no ano fiscal de 2026, frente a US$ 6,59 bilhões no ano anterior. Trata-se de uma queda reportada de 11% e um recuo de 13% em termos neutros de câmbio.
Marcas locais, como Anta Sports e Li-Ning, ganharam espaço em meio a mudanças nas preferências dos consumidores chineses. A Nike também reportou pressões decorrentes do menor fluxo em lojas físicas, descontos agressivos e estoques elevados na região. Essa combinação afeta diretamente a tese de investimentos porque o excesso de promoções liquida produtos, mas reduz consideravelmente a atratividade das margens de lucro.
Tarifas e uma reviravolta na história das margens
A Nike obtém grande parte de seus calçados no Sudeste Asiático, deixando sua cadeia de suprimentos exposta a alterações em tarifas e custos de importação. A margem bruta consolidada da Nike no ano fiscal de 2026 subiu 20 pontos-base (pb), alcançando 42,9%.
Um resultado aparentemente positivo, até que se analise a decomposição trimestral.
A margem bruta no quarto trimestre saltou para 49,2%, impulsionada por um benefício de aproximadamente 900 pb decorrente da recuperação esperada de tarifas impostas sob a Lei de Poderes Econômicos de Emergência Internacional. Os trimestres anteriores mostraram um quadro menos favorável: a margem bruta caiu 320 pb no primeiro trimestre e 130 pb no terceiro trimestre.
Assim, embora o número anual consolidado tenha subido, esse foi o comportamento das cotações nos últimos 6 meses.
Fonte: TradingView
Por que a Adidas se antecipou
A Adidas enfrentou sua própria crise em 2022 e 2023 após o encerramento da parceria Yeezy. A diferença crucial é que a marca alemã foi forçada a reestruturar sua operação mais cedo. Três decisões estratégicas diferenciaram sua trajetória em relação à Nike.
Resolução precoce do caso Yeezy
O CEO Bjørn Gulden assumiu o cargo em janeiro de 2023 com o desafio Yeezy já posto à mesa. Em vez de dar baixa contábil total no estoque remanescente, a Adidas vendeu lotes durante 2023, gerando cerca de € 750 milhões em receita e reduzindo o estoque para aproximadamente € 250 milhões no final do ano. A empresa também doou parte dos lucros para organizações beneficentes. Foi um processo complexo, mas a limpeza do balanço começou rápido.
Revalorização do canal de atacado
Enquanto a Nike reduziu deliberadamente a presença no atacado, Gulden afastou a Adidas do foco exclusivo em vendas diretas e reativou parcerias fortes no varejo físico. Essa distinção foi decisiva: a Nike precisou reconstruir laços rompidos, enquanto a Adidas incluiu os varejistas como pilar central de sua recuperação.
Produtos alinhados com o desejo do público
Em seguida, veio a tendência dos tênis retro/terrace. A demanda forte pelos modelos Samba, Gazelle e Spezial recuperou o momentum do segmento de moda casual (*lifestyle*) da Adidas. Na divisão esportiva, a linha Adizero fortaleceu a presença na corrida de alta performance, exatamente onde a Nike sofria avanço da concorrência.
A Adidas fechou a € 149,15 em 4 de setembro de 2026. O caminho das ações não foi isento de volatilidade, mas demonstra uma recuperação oposta ao declínio prolongado da Nike.
Isso nos traz de volta à recomposição do índice. As empresas que estão deixando o S&P 100 pertencem aos setores de consumo discrecionário, industrial, imobiliário e bens de consumo básico. Por outro lado, todas as substitutas pertencem ao setor de tecnologia da informação. Trata-se de uma rotação setorial macroeconômica, e não apenas de uma história isolada da Nike.
O que o rebalanceamento significa para o trading
Fundos de investimento e fundos de índice (ETFs) que rastreiam estritamente o S&P 100 precisam reajustar suas carteiras durante alterações de composição, vendendo papéis que saem e comprando os ativos entrantes. Como a Nike permanece no S&P 500 mais amplo, esse movimento não representa uma liquidação forçada de todo o mercado sobre o ativo.
Contudo, a data de eficácia do rebalanceamento em 21 de setembro tende a concentrar o volume financeiro e elevar a volatilidade de curto prazo nos ativos envolvidos.
A divergência operacional entre a Nike e concorrentes em forte expansão também abre espaço para estratégias de *dispersion trades* ou *pairs trades*, nas quais traders assumem posições opostas (comprada em uma ponta e vendida na outra) em empresas do mesmo setor. Trata-se de uma descrição técnica de mercado, e não de recomendação de investimento. Operações de pares envolvem riscos específicos, como quebra de correlação histórica, risco de tempo e eventos corporativos idioincrásicos.
A reestruturação é a verdadeira história agora
A exclusão do índice é a manchete de curto prazo. A questão duradoura para o mercado é se a reestruturação operacional da Nike trará resultados práticos.
Fonte: Adobe Stock
O CEO Elliott Hill, que assumiu o comando da Nike em 2024, está sob avaliação do mercado quanto à capacidade de estabilizar os pedidos no atacado da América do Norte, encontrar um piso para as vendas na Grande China e acelerar os lançamentos da linha de corrida frente à concorrência de Hoka, On e outras marcas.
No entanto, a métrica do mercado permanece inequívoca.
Dezoito anos de permanência no clube do S&P 100 é um período longo. A queda de US$ 179,10 para US$ 38,40 levou menos de cinco anos.
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