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中国科技股回购盛行，股权回购有何目的？

前天的时候，中国的阿里巴巴宣布进行股权回购，回购规模从原本计划的150亿美元的基础上，再加码100亿，这250亿的回购接近自己身价十分之一的市值。这次回购也不是一撮而就的，而是会陆续进行，持续到2024年的3月。而当天在这个消息公布之后，阿里的股价跳开，港股价格重回百元以上。这同时也是中概股历史上规模最大的回购计划。其实在2020年12月的时候，阿里将回购了自身100亿的在美国的存托股，2021年8月的时候这一数额又增加到了150亿。所以说，这次已经是阿里两个季度以来的第二次回购了。除了阿里之外，还有小米。小米就更频繁了，2021年以来，小米就是港股的回购王，年内累计回购3.43亿股，耗资超84亿港元，基本是每个月抄一次自己的底，今年是又宣布了个最高不超过100亿的回购机会，继续自己抄自己的底。大家不要觉得奇怪，这不是啥作弊，这在资本市场中是非常常见也非常合理的行为。美国那些大科技公司也都是回购狂魔，苹果，微软，谷歌，而且是几千亿几千亿的回购，手笔更大。

那我们来说说公司回购自身的股票一般发生在什么时候。首先回购股票，普遍来说，有这么几种目的。首先是抄底，真就是自己抄自己的底。股票发行，一般是被认为公司管理层与公司股东都存在公司股票被低估的共识，这时候回购公司股票既可以向市场传达公司股票被低估的信息，也能让剩余的股东在回购中获利。其次是出于财务的考虑。比如一些公司，像刚刚提到的那些科技巨头，手头的现金流是非常丰富的，这些钱总是得用的，这也管理团队投资的能力的一部分。因为持有足够的现金是公司财务表现优异的体现，但持有过量的现金管理层就会被诟病营运效率过低。或者就是这笔钱公司也找不到更好的投资项目，所以就拿来回购自己公司的股票，买回来后注销也行，发给员工之类的作为激励计划的一部分也可以。这类做法也有个很有代表性的公司，那就是巴菲特的伯克希尔哈撒韦。当他认为市面上没有比自己的投资组合或者公司更优质的资产的时候，就会对自家的股票进行回购。巴菲特的公司是不派息的，就是让客户享受自身股票的增值收益。所以对他来说股票回购就是相当于是帮客户做出买入自己公司的决策。在会计处理上，回购股票也可以改变自身的资本结构。公司在特定情况下，是希望财务结构中有一定的负债比例的。而现金实际上是资产中的一个项目，通过回购相当于是将资本项目转移到权益项目，杠杆比例会提高。在一定程度上，这也是防止恶意收购的一种手段。要知道在在资本市场中，你有借钱的能力，也是非常宝贵的。那回购技能提高自己的负债比率，也能回收部分在外的股权，是能起到防御作用的。甚至在美国低利率的市场环境中，很多公司是愿意借钱来回购自身股票的。因为在这样的市场环境中，融资的成本极低，利息费用极低，把资产转化成负债本身还可以减少税务。而这些回购之后的股票，推高了股市，虽然这个倒的期间没有真正给公司带来什么营收，或者提高社会的生产力，但却实打实的推高了资产的价格。所以说低利息的环境为什么总能带来繁荣乃至泡沫，这是一个非常复杂的过程，经济活动中的每个主体每个环节，或主动或被裹挟着成为经济洪流的一部分，必须向前，无法抗拒。

那最后就是一些特定目的的回购了。比如像刚刚提到的，将回收的股份用作内部薪酬激励计划的一部分。或者是公司要通过股权置换的形式进行收购的时候，这时候自己手里得有自家公司的持股吧。或者就是近期有比较大规模的利益相关者的股权认购，或者期权要执行，那为了避免股权被过分稀释，股价波动太大影响现有股东的收益，也可能通过回购的方式来稳定股价。而这次主要的还是在之前一系列的政策打压之后，以及市场整体的低迷之后，很多公司是存在低估的。再加上这些公司手里的现金流也是充沛的，对于投资人也需要交代，权衡很多因素之后作出回购的决定也实属正常。

公司发生股权回购是不是就意味着可以买入了呢？

这个问题也对也不对，我们还是要分情况来看的。首先是积极的方面，就是确实有人以股权回购作为进场点的提示，根据历史数据做了回测之后，盈利是跑赢了大盘的。但实际操作的时候肯定还是有很多的细节需要我们注意。而这一轮的港股的大反弹，除了有这些公司的估值存在低估之外，其中一个很大的动能是中国政府对于政策转向的声明，尤其是来自最高层的声明，直接拉动港股，A股原地反弹。但我在上一次的分享中也说到了，这轮上涨的持续性是需要实质性的政策利好来支撑的。就跟资本家给画的饼的似的，短期能给有些希望吊着点胃口，但长久以往还是得实打实的吃饱才能活着。如果缺乏后续行动的话，最近抄底的人很可能会在这20%的反弹之后止盈的。所以咱们还是不得不说那句正确的废话，就是具体问题具体分析。不过总的来说呢，其实看多港股，A股这些中国资产的声音也是持续了有一段时间了，中国的资本近期比较活跃我们都知道了，另外也确实有些外资重新进入了中国的市场。比如资产规模达到2.6万亿的美国资管巨头，capital group，名字很直接，翻译过来就叫资本集团。他们旗下的主动型ETF近期是加仓了一些中资公司的，不过目前量还不是很多，就几千万美金的规模，应该是有一个长期的布局和建仓的节奏的。另一边呢，也同样有很多的外资分析师在警告风险，毕竟中美之间依然有很多问题悬而未决，海外投资者的情绪目前还是很脆弱。而现在市场上，尤其是海外投资者对中国资产的首要考虑，就是行业监管政策的透明度和可预测性，这些在官方的表达中是说明了要放宽，但具体如何实施，后续会有怎样的保证，就重新回到了我们刚刚提到的，后续的实质性的政策问题。目前市场认为的普遍性的第一步，就是降息放宽货币政策，给市场注入流动性。

而最近大规模的股权回购潮，不仅是那些科技巨头，各行各业的上市公司有超过40家都做出了回购的决定。这些行为背后，在一定程度上是能够指引出接下来政策将会给市场支撑的这么一个结论的，因为对于这些企业来说，大多数时候是在有足够强的营收预期下，或者对自身业务未来的发展足够自信的情况下，才会将现金换成自家的股票。而对于我们投资人来说，关注当下的机会，做好风险控制，未来的增长空间是非常大的。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Eric Wen | GO Markets 专业分析师

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一年一度的巴菲特股东信已经出来了，巴菲特今年和股东们都分享了什么内容呢？

在每一年股东信的开篇，巴菲特都会附上一张表，里面列出了自1965年起伯克希尔和标普500分别的表现如何。2021年BRK的股价上涨了29.6%，是过去八年来涨幅最高的一年，同时也小幅跑赢了回报率为28.7%的标普500，一定程度上弥补了过去两年跑输大盘的损失。如果我们把时间周期拉长，表格中还有从1965年至2021年56年的汇报情况。在此期间，伯克希尔的年化收益为20.1%，而标普500的回报只有10.5%。这主要是因为伯克希尔的早期回报实在是太高了。尤其是1976年至1983年这七年的时间，其中有两年达到了一年翻倍，还有五年回报超过了30%以上。也正是在这段时间，诞生了很多巴菲特一生中的经典投资案例。伯克希尔之所以在2021年表现出色，得益于旗下各家公司的优异表现。我们平时提起巴菲特，可能都会想到股票投资，但其实二级市场的投资只是他投资业务的一部分。伯克希尔是一家有着36万名员工的巨型公司，公司的资产负债表上拥有的房产、厂房和设备等各类资产价值达到了1580亿美元，比任何一家美国公司的资产都多。所以与其说巴菲特是股神，不如说他也是一名出色的企业家。这也和巴菲特对待投资的态度不谋而合，他不是在选股炒股，而是在发现和投资优秀的生意和公司。而持有伯克希尔股票的投资人就是通过伯克希尔来持有这些优秀公司。这些公司从传统的铁路或者生产型公司到新型的科技公司或者金融公司做什么业务的都有。这其中最重要的是四家公司，巴菲特把他们称为伯克希尔的四大巨头，分别是保险业务，苹果，BNSF铁路业务和BHE 能源业务。首先是保险业务，这也是对伯克希尔来说最重要的业务。对比股票投资还重要，为什么这么说呢？因为保险业务才是伯克希尔真正的护城河。巴菲特投资能成功的第一步就是先要有钱才行，而巴菲特的钱就来自保险业务提供的浮存金。浮存金其实就是消费者购买保险时提交的保费。这笔保费虽然理论上讲不属于保险公司，但是只要管理得当，每年在支付一定比例的出险索赔金额之后，剩余部分可以被用来投资，而投资赚来的收益就归保险公司所有。所以在之前的股东信中，巴菲特也直言不讳的说道，以源源不断的零息负债进行长期投资，才是伯克希尔商业模式的核心。

在今年的股东信中，巴菲特提到，去年的浮存金增加了90亿美元，达到了1470亿美金的规模。可以说，只要伯克希尔的保险业务能够保持盈利，每年增加浮存金，巴菲特就有源源不断的资金来投资。而伯克希尔的保险业务之所以能够如此成功，在巴菲特看来，这主要归功于公司幸运的聘请了阿基特来领导保险业务。阿基特也被认为是巴菲特继任者的选人之一。其次是苹果，从市值来看是伯克希尔的第二大业务和自己运营管理的保险公司不同，苹果公司只是作为伯克希尔的股票持仓。2021年，伯克希尔收获了苹果支付的7.8亿美元的股息。此外，巴菲特在股东信中还称赞苹果的CEO库克是一名优秀的领导者。最后是铁路和能源业务。伯克希尔第四季度的营业利润飙升45%，都要归功于其铁路、公用事业和能源业务在近期的强势反弹。比如针对铁路公司的利润计算方式，伯克希尔还是恪守着最传统的计算方法。巴菲特也提醒到，在大牛市中，很多公司都会对利润的计算方法进行调整，这其实也增加了财务造假的风险。我们提到新能源可能会联想到特斯拉，会想到木头姐。对于能源板块，巴菲特去年大幅买入了伊藤、三井、三菱这三家能源和矿产公司。而这三家日本企业已经为巴菲特贡献了十亿美元以上的利润。二、一年四季度还大幅增持了雪佛龙这个老牌的能源巨头。我们可以看到伯克希尔的持仓也是有调整的，也是多元化的，所以与其说巴菲特喜欢投某一类型的公司或者股票，不如说他喜欢的是好公司或者好的生意。既然买股票就是投资好公司好生意，那巴菲特认为好的生意有什么样的标准呢？其实巴菲特在2020年的股东信中给出过他的答案。主要有三个方面。首先是运营层面，公司的净有形资本要能够创造客观的回报。其次，公司的管理团队必须是既有能力，又有诚实善良的品质。最后就是买进的价格必须合理。

巴菲特自己曾经在一次股东大会上说道，如果非要他用一个指标来选股，他会选择ROE，也就是净资产收益率，ROE一定程度上可以反映公司的盈利能力。而如果一家公司ROE能够常年保持在百分之二十以上，那就是属于优秀公司的行列。那我们看看巴菲特持有的这几个公司，ROE 都是多少呢？苹果不仅是常年保持在20%以上，甚至最近五年来就没有低于30%，其余持仓公司的ROE基本上能够平均保持在15%以上。这些高ROE的公司往往在特定有自己独特的优势，或者说是护城河，可以给公司带来超额利润。第二点是巴菲特对管理层的关注。当巴菲特在分析一家公司的时候，他从来不分析某一家公司的产品或者某个业务好坏，只说这家公司做的是不是一个好的生意，和这家公司的管理团队有没有领导能力以及良好的品德。巴菲特极为看重领导者的个人品质。说到底公司是由人构成的，一家公司的商业模式和产品可以改变。但是由创始人和管理层创造的企业价值观，却是一个公司长期成长的基石。第三点就是买进价格要合理。可以说巴菲特对于这条纪律的遵守非常严格。伯克希尔的资产负债表上已经有超过1400亿美元的现金及现金等价物，但巴菲特宁可持有现金，也不会在过高的价位上买入。巴菲特说，他和芒格已经决定，伯克希尔永远有300亿以上的现金及等价物，为的就是让公司在财务上不会遇到巨大风险。事实上，经济危机发生的两年后，基本都是伯克希尔大夫打败大盘的时候，2000年标普回报为负0.91%，伯克希尔26.6%。2010年，标普1.51%，伯克希尔21.4%。巴菲特认为，我们不应该被价格波动所左右，反而应该是利用价格波动来给我们的持仓创造安全边际。成本是一百的，特斯拉投资者肯定要比成本是八百的，要拿得住。所以呢巴菲特说投资者要在自己舒服的状态下才能做得更好。相反，那些容易受波动和行为影响的人，很难做好投资。和往年相比，今年的股东信比较简单，直接用巴菲特自己的话来说，2021年就是没什么变化，没什么变化其实并不是一件坏事，这也证明他在坚持自己一贯的风格。不知道各位听完后是否想对自己的投资的公司进行更细致的调查？免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Rick Shao | GO Markets 专业分析师

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在上周，大家都经历了一次创记录的中概股暴跌，不论是在美国上市的消费类电动车，还是在香港上市的腾讯顺风，无一例外都遭遇了暴跌，部分中概股与恒生科技股的跌幅甚至可以用“恐怖”来形容。上一周纳斯达克中国科技指数大跌13.43%，恒生科技指数大跌10.36%，我们要知道，加上之前三周的下跌，两者均已连跌四周。截至上周3月14日收盘，在美国上市的互联网中概股综合指数对比其在2021年2月份高点回撤幅度高达77%。上周的价格甚至跌穿了2018年末中美贸易战严重时期的价格，也跌破了2020年初疫情刚爆发的第一轮大跌的低点。

那中概股为什么会下跌这么大？网上很多说法都提到了中概股的加速下跌与美国《外国公司问责法案》的最新进展有关。因为就在3月，美国证券交易委员会（SEC）将五家中概股企业列入退市风险清单，这也再次加剧了中概股退市的担忧，使得很多资金出现了恐慌性撤离，这就使得很多原本是国际投资者持有的在美国和香港上市的中概股与恒生科技股出现了大跌。那什么是外国公司问责法呢？我们来做个简单的介绍。《外国公司问责法案》由美国国会2020年表决通过，2020年12月生效。根据该法案，在美上市的外国公司必须向PCAOB（美国公众公司会计监督委员会）提供审计底稿，如果在美国上市的公司三年不能满足该要求，就有可能面临强制退市。理论上这看上去没什么毛病，毕竟你要在别人的市场融资上市，就不得不按照别人的规矩来做事。但是实际上并不是这么简单。这个法案对于很多中概股在实施上遇到了很大的问题，最大矛盾是，中国监管机构出于国家安全考虑，禁止一些中概企业将审计底稿披露给美国监管机构。比如阿里的城乡消费者分布数据以及详细类别消费金额，比如滴滴打车时的部分人流数据等等。

但是美国监管机构根据《外国公司问责法案》，再三重申，对于无法提供审计底稿的中概企业将予以退市。这就卡在那里了。这个矛盾如何化解尚需中美两国证券监管机构协商，后续进展存在诸多不确定性。最好的结果是什么呢？最理想的情况是中美双方能找到一个平衡点，放宽部分中概企业的信息披露要求。最坏的情况则是中美都不肯退步，那么一些中概企业恐怕只能选择美股退市，回到港股或A股上市。如果我们只看财务数据，过去一个月的暴跌明显就显得不合理，以阿里巴巴举例，虽然在过去12个月其盈利出现大幅下跌，但是不论是客户占有率，还是季度销售额，或者是净利润，都是其最初上市的3倍以上，然而股价在上周却和其2014年上市价格80美元左右一样。从最高峰的300美元足足下跌了70%以上。像其他的教育类和地产类股票价格更是出现了90%以上的暴跌。那这个退市，换一个市场上市，如果公司依然是赚钱的，会有这么大的差别吗？为啥美国有可能不让你上市，股价就会暴跌这么多？我们看问题一定要一针见血。中概股的暴跌，并不是仅仅财务问题引发的暴跌，更多的是国家之间的激烈对抗，准确的说是中美之间爆发激烈冲突导致的暴跌。这样的暴跌毫无疑问已经偏离了财务定价。不论是投资者还是股民，在上周最恐慌的时候几乎是以不计成本的代价甩卖中概股。仿佛今天不卖，明天就要退市了。所以投资者担心的，并不仅仅是当前中概股上市财报，更多的担忧是来自于如果中美两国关系在未来如果不进步，反而继续退步，那中美两国之间的经济交流是不是也会受到限制。甚至之前美国制裁中国部分高科技企业的名单，还会不会增加？这才是投资者真正担忧的。

那现在是不是可以投资中概股？从财务上来看，现在的价格明显不能准确反映其经营情况，或者准确的说，如果抛开政治因素，当前的价格被严重低估了。但是刚才都说了，要抛开政治因素。很可惜，这个因素无法抛开。从中美两国的关系来看，未来有很大的不确定，主要来自于美国证监会的强制退市令会不会修改，中美两国之间的关系能否在未来有所改善。一句话，中美关系好，中概股就会大涨。如果中美继续恶化，那下跌不会停。现在在海外上市的中概股，和钱无关，和公司盈利影响也不大，主要看两国关系。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Mike Huang | GO Markets 销售总监

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澳洲时间3月17日美联储公布利率决议加息25个基点，符合市场预期，本次加息对股市的利空早已被市场消化。因此美联储本次加息消息一出，股市开始迅速反弹，纳斯达克指数，道琼斯指数和标普500都迎来四连阳，纳指周涨8.18%，道指周涨5.5%，标普周涨6.16%，是2020年11月以来的最大单周涨幅。港股恒生指数经历了一周的巨幅震荡并强势收阳，振幅超过了10%。ASX200单周上涨3.27%，录得今年最大单周涨幅，澳股走势相对稳健一些，但ASX200指数目前趋近前浪高点，会有一定上行压力。黄金高位回落，上周收下大阴线，目前已经下行到1920附近，主要是受战事和加息双重影响，目前美联储首次加息已经落实，但俄乌战事依旧未停，比较不容易把握，短期看不到单边行情。恐慌指数单周下跌23%，回落至23.87，虽有大幅度下降，但仍然在20以上。美元指数虽有所回落，但仍在高位。

本轮股市的上涨会有一定持续性，不会像之前暴涨暴跌轮番值班那样。在5月初美联储第二次议息会议前，除去给市场大半个月的预期走势时间，应该有超过一个月的反弹趋势可以去把握，在这期间有涨有跌，但波段以上涨为主线。美联储这次加息更大意义上预示着正式开始落实控通胀的政策，虽然目前的加息不足以应对当下的通胀趋势，但这次政策的开启，意味着后续包括缩表在内的一系列政策措施真正开始了。不仅仅对美国股市的资金流动性有影响，对全世界股市也一样。澳联储预计将在下半年跟上美联储的步伐，但政策目前看相对会比较缓和，毕竟澳洲的CPI数据没有美国那么夸张。上周四公布的澳洲2月就业人口变动数据也大大超过预测值3.7万，而是增加了7.74万，这对以后加息也起到了一定的助推作用。因为美元霸权依然稳固，美联储的加息是对全世界有个引导作用，美联储加息后美元回流本土，对其他国家股市是在抽血，这迫使其他国家特别是美国为首的西方阵营也需要做出相应的经济政策调整去挽留庞大的国际资本。我们可以看到上周四英国紧跟着出台的会议纪要决定将利率水平上调25个基点至0.75%，这也是英国央行连续第三次加息控制高通胀。另外日本央行周五公布的利率决议维持当前利率-0.1%不变，对日元走势给出了方向。本来美元兑日元已经走出连续八天大涨后，第九天刚有所回落，而这次利率决议的出台，让美元兑日元立马稳在高位，并且短期仍有一定有上涨空间。

美联储加息，对澳洲股市的有影响相比欧洲和日本等国家要小很多。因为目前澳洲的CPI数据还算过得去，基本是美国的一半，所以澳联储之前也声明，要加息也会在今年下半年再决定。那么澳洲将在美联储首次加息后让市场去消化澳元兑美元的压力以及澳股资金池的压力。澳洲得益于先天富矿的条件，在全球原材料价格暴涨，能源危机突显的情况下，作为以矿业出口为经济命脉的澳洲最为受益。这点在近期的能源板块，矿业板块都得以体现。虽然澳股全年看来也面临着指数的下行和板块回调压力，但是回调比例明显没有美股大。在美联储首次加息政策落实后，至少在未来一个多月，澳股走势不会太差。特别是前段时间回调幅度较大的锂电池板块，上周已经有了持续几天的反弹，从板块轮动的角度去分析，差不多又轮到锂电池相关板块的反弹期了。另外风险比较大的板块是传统能源，因为对俄罗斯的制裁，其传统能源出口大受影响，一方面来说只要战事未平，澳洲的动力煤，石油和天然气相关股票还是有上升空间的；另一方面，前阵子这些题材已经有了大幅度的上涨，在对战事可能平息的预期下，虽制裁短时间不会解除，但石油天然气随时可能因为俄乌的一次谈判瞬间改变走势，因此风险还是很大的。还有就是欧洲深感被俄罗斯能源供应所牵制的被动，势必加快对替代产品的寻求，而新能源板块不仅是未来趋势，如今更需要被加速开发，因此清洁能源核能的热度迅速燃起，铀板块也再次成为热门。最后就是未来十年将要普及的电动车所需材料，其锂电池材料包括锂，镍，石墨，硅等，这些板块在大盘回暖且原材料持续涨价的时候是非常不错的选择。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Xavier Zhang | GO Markets 资深分析师

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低位反弹后，中资股还能追高吗？

中概股和CHN50以及恒生指数最近受到的关注比较大，主要是因为包括我本人以及相信大部分的华人投资者最近都会有一些购买。那么昨天香港恒生收涨7%，前天应该是上涨10%左右，加在一起有15%以上的涨幅。然后，医药股，中概股还有券商股票是涨幅居前的。在昨天晚上盘前，美股出现了小幅的回落，但是两天的涨幅也是冲到了50%以上。历史上非常少见的，基本上从来没有出现过。拼多多单日上涨50%以上，滴滴单日上涨接近44%。阿里、百度这样的大市值的股票，上万亿的市值，三万亿的市值股票，单日上涨了30%以上。

其实，主要原因是因为中概股的回归受到了比较大的热议。尤其是赴港上市可能会在未来成为主流选择。由于，中方派代表团去美国访问之后，对于在美国上市的中概股出现了新的转机机会。那么中概股，不管是在美国继续上市还是回到香港上市目前都已经是得到了中国政府国务院金融稳定的发展委员会的肯定。尤其是中美双方监管机构有一个良好的沟通，取得了积极的进展。受这些消息影响，中概股回涨超过30%。政策的不确定性加上中国疫情的突然爆发以及俄罗斯问题的演变，最终导致了中概股遭受了大幅度的做空，部分中概股在美国上市的账上资金已经比公司的市值还要多。所以说，这是一种非常不合理也不科学的现象，但他确也实发生了。在此轮之后，整个市场也非常的激进，8支中概股上涨涨幅单日超过50%。金融稳定会议召开之后，也意味着中国政府对于海外上市的这些中概股还是持有肯定的态度的而不是说放之不管。但凡未来的政策风险降低了，出现了政策底之后。我们此前一直提到做投资要考虑到的三点因素：政治、经济和央行的政治风险基本已经衰退了。政策底出现之后，我们就要考虑是否是市场底会出现。市场底，我们就要考虑后面两点因素了：就是央行和经济状况。在全球央行来看的话，美国已经确定加息，今年可能会加息7次。在这样的背景下，中国方面的央行，却依然可以继续放水。因为此前全世界都降息降准，但中国一直迟迟没有动。所以，中国的央行可以操作的空间是非常大的，对中国的股市也可以起到一定的提振作用的。所以，目前央行这一方面的考量是中性偏有利股票市场价格的。最后一点就是经济因素。经济因素因为今年的中国两会开完之后，对于全年的GDP增速确定在5.5%的数字。这个数字比此前的6%要低很多。也意味着中国的经济体量增大之后，整体的增量上行开始变缓，同样，由于目前的中国政治方针有一点点的国进民退的感觉。在这样的背景下，中小企业的创新力度加上对于大型上市公司的反垄断调查，所以更多的是回归民生。因此，对于过去只抓经济增速的这种经济政策出现了一定的政策上的变化。经济可能会对于股票市场处于一个偏向于负面因素的影响。同时，由于中国疫情封城，工厂停工等等原因，预计市场底还目前没有完全到来。只不过由于短期的利空，被逼空之后呢，政策的利好又刚刚来临。所以在短期出现强反弹也是比较合理的现象。如果大家想要继续购买中概股的话，在接下来的时间段依然是有非常充足的建仓时间和可以选择的标的的。

下跌后反弹，黄金后续走势如何？

昨天，黄金价格跌破了1900美金，但是很快就回到了1950美金附近。黄金目前短期来看多头略占比较强势的反应现象。但是美联储加息的利率决议对黄金中期的价格依旧是偏向于空头的。黄金在中长期依旧是有下跌的趋势和可能性，但是在短期由于局部地区的冲突还没有完全结束，再加上对于通胀问题的考量，所以短期可能还会继续再上冲1970左右的价格。但创出新高，比如突破2070美金这样的关键高点是比较困难的。因为，在没有出现重大危机之前，对于一个产品的价格上涨，尤其像对于像黄金这种流动性非常好，全世界都能参与进来。背后有央行，有上市公司，有开采商了，也有普通的散户和黄金批发商，这么多的玩家在里，这就会使得价格变得比较合理，透明。不像我们之前谈到过的镍矿或者是稀土矿以及锂矿石这样的产品，他们的定价权是掌握在少数的商家手里，包括我们的铁矿石是掌握在四大巨头手里。黄金的话语权是相对比较分散的，难以通过短期的价格的上涨和下跌来操纵市场。

所以，没有大玩家能够完全控制市场的背景下，黄金的价格就会相对比较合格。即使我们看到了短期的黄金股票，尤其是香港的黄金股，像紫金矿业上涨幅度较大。但是，对于澳洲的黄金股提振并不是很大。从全球来看的话，黄金股票和黄金期货的价格在未来的上涨空间还是会受到一定的抵压，尤其是2000点整数大关不能突破的话，进一步下探的空间可能会低破1850价格。因为1900整数关口在最近几天的试探中已经破过了。所以，黄金在震荡结束后，随着美元连续加息，那么中长期下跌的概率是要大于上涨的概率的。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Jacky Wang | GO Markets 中文部分析主管

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​恐慌性下跌！港股怎么了？

是的，首先我们要知道市场是存在惯性的，这也是咱们做技术分析的基本假设。在连续上涨之后，几次回调之类的出现，只要不伤及市场的信心或者没有大的系统性风险发生，市场最终回到上涨通道的可能性都是大的。但是港股过去两年的走势却是最容易让人套住的那种，就是下跌之后横盘调整，短期甚至会出现拉升形成假突破，之后就是快速的下跌之后再横盘，就这样重复。

我们来盘一下此前的利空因素，就以这次香港的疫情爆发为界限，从21年春节之后的下跌来，都是哪些原因导致的下跌行情。最重要的就是一些政策调整，蚂蚁金服上市失败是后来一系列事件的起点，之后再是美团的反垄断，央行持续紧缩，打压房地产行业，调整房地产杠杆比例，一系列动作下来市场确实是会有阵痛期的，整整一年港股走势都是疲软的。因为港股最主要的支柱板块就是科技，其次就是房地产，再加上这两个行业都是非常依赖流动性支撑的行业，所以这一连串的事件是狠狠的打到了港股的太阳穴了，蛮致命的。那时期发展到现在，中国央行是已经决定放宽来刺激经济了，政策上也不会有非常实质的针对性的打击了，所以不仅是利空出尽，利多的条件也已经出现了，我们可以看到，实际上今年开年以来港股整体的走势是比较强劲的，即使在美股回调的背景下港股也是稳住了。但知道战争与疫情两大因素同时爆发，又给港股带来了新的系统性风险。包括A股，也是在疫情爆发之后恐慌性的下跌，港股与A股也是会互相影响的，哥俩就这样双双跳崖下跌。那最近的这一连串下跌，数次的所谓国家队抄底，监管层喊话都没能止住的下跌，似乎已经超过了一般的基本面可以判断的情况了。因为乌俄冲突慢慢走向了末端，谈判也开始有进展。疫情方面仍是问题，但香港方面有增长势头放缓的迹象，内陆的话连深圳上海都能直接按下暂停，预计也是能控制住的，因此应该不至于跌成这样的，这次行情还是有些不寻常的。上周五的时候，中概股遭到血洗，十二家跌幅超20%，但是当天并没有爆发多强的风险因素，之后是本周，头三个交易日都是连续暴跌。很多的说法是华尔街的空头机构出手导致的结果，我相信这里面有相当一部分是这个原因的，但背后，确实也存在中资机构对于我们中国的一些行业龙头股的控制力不足。根据一些券商机构的估算，所有外资加起来在香港的持股比例在30%左右，持股的市值却稳定在40%左右。这意味着这些外资的持仓，都是行业龙头股，尤其是大科技，比如阿里腾讯美团小米这些科技新贵。这类股票不仅权重高，而且流动性强，内资持有的那些央企市值是高，但流动性并没有那么好，交投相对也没有那么活跃。因此当这些头部大科技被抛售的时候，更能够引起市场的恐慌和抛售，多头因此遭到踩踏，此前流入港股的内资现在大多也在高位套着，以目前的大陆投资香港市场的渠道，要想短期有天量资金入场也是存在困难的。才给了空头机构足够的时间和空间，借着疫情的机会将港股市场搅得一片狼藉。

国务院会议明确稳定市场，股市振奋上涨

其实是有很多看多港股市场的外资的，当然，他们是不是想要骗别的机构进来然后连他们一块收割，这个咱们不知道，抛开阴谋论，纯粹的从基本面看，估值过低的港股确实存在大量的机会。也非常多的外资机构，基金公司，投行等等都是看多香港市场的，比如抄底阿里的查理芒格，所以在资产的价值上，确实是有空间的，被低估的，有机会的。只能说金融市场非常复杂，尤其是系统性的风险是难以被预计的。是有些金融机构也被这一连串的下跌弄的很惨的，不知道大家还记不记得去年的爆仓的老虎基金，他们就是重仓的中概股。还有阿里背后的大股东，日本的孙正义和他的软银，在一连串的事件导致的科技股寒冬之后，孙正义的财富缩水250亿美元，剩大约137亿美元。根据彭博的报道，与软银有直接交易关系的券商或机构都开始关注软银的持仓状况，为了避免出现像之前老虎基金那样的爆仓状况，开始要求软银追加保证金。孙正义也开始着手在全球市场出售一些持股来筹措资金，他旗下的愿景基金在上周就折价抛售了价值10亿美金的韩国电商Coupang的股票。这个体量虽然不算是杯水车薪了，但也确实不太够，后续可能还需要套现更多的资产，这种恶性循环就是市场跌到一定程度所带来的风险。这同样也是我们常说全世界的金融市场会互相影响的一个例子，进一步下跌会不会影响到更多的国家的股市呢，没有人能准确量化。股市的暴跌，对绝大多数人来说都是不好的事情，但对个别的空头机构，确实可能迎来盆满钵满的机会。至于国家方面，确实是有动作的，不再是某某国家队抄底啥的，这个对市场的刺激都不够强。这次是咱们的国务院副总理刘鹤主持了一次金融会议，在会议中提到了几个重要的方面。首先是要主动的放宽货币政策，让新增贷款保持适度增长，这是一个大的基调。然后是房地产，是要提出要有化解风险的应对方案，这个还是以稳为主，而不是松。之后就是特意提到了中概股，说是与美方有良好的沟通，中方也将继续支持各类企业到境外上市。切断中美之间金融市场的联系，是此前非常大的风险因素，虽然发生的概率很小，但只要有点苗头，就够中概股跌他个百分之二三十的，所以这个不是什么实质的支撑，却给了市场很大的信心。也在政策上提到了要完善现在的监管体系，在对大平台公司能够有效监管的同时，避免削弱他们的国际竞争力，相信得到规范之后，我们中国的大科技企业，在世界范围内依然有很强的竞争力。最后的最后，提到了要稳定香港金融市场。干净利落的提振了市场信心。

虽然这一系列下来，毕竟来自最高层的会议，我们相信会有不错的支持的，政策的底部通常就是会领先市场的底部，政策的转向也通常领先市场的转向，现在政策的转向是出现了，比如直接的提到要增加贷款，那后续的就是等待市场的反转。虽然消息令人振奋，市场直接旱地拔葱式的从底部反弹，但我们还是要保持理智，这也许是小仓位重新开始建仓的机会，但要说现在市场就绝对的实现了反弹却是为时过早的，我们还要等待后续政策方面更多实质性的动作，比如降息之类的。还有就是要看空方还有多少底牌。有点像之前97金融危机的时候，政府与索罗斯对决，现在不确定是不是有那么一股力量在在做空啊，但却是存在这种可能，无论是当成故事来看还是相信有这样的事实，在这样震荡的行情中逆势而为都是螳臂当车，更好的方式还是等待市场真正筑底，分批建仓，港股市场与我们的China50指数，都有很大的修复空间，不必担心上不了车收益空间不够，更需要的是小心不要被套在了半山腰。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Eric Wen | GO Markets 专业分析师