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腾讯公司股价最近几年一直没有大涨过，在370港币左右徘徊。原因是受到中国和香港大经济环境影响，加上外资从香港股市流出，美元资产无风险收益率较高，资本未来预期香港市场难以有更好的表现。但是，单纯从腾讯公司本身的估值和盈利能力来看，公司还是被低估的。8月14日，腾讯公布了第二季度财报，表现非常不错。对于一家规模3.7万亿港币市值的公司，他的第二季度营收上涨8%，经营利润同比增加27%，净利润增幅同比达到80%，达到476.3亿元，远超399.3亿的预期，这是非常不得了的数据。

我们看一下腾讯公司营收结构。增值服务在总收入中占比为49%，同比增加6%，收入为788.2亿元。广告收入为298.7亿元，在总收入中占比19%。接下来是金融和企业服务业务，收入为504.4亿元，占总收入的31%。其他业务是198.4亿的收入，同比增幅46%。具体表现不错的细分领域是，游戏，视频，小程序，和腾讯音乐。在游戏领域里，今年市场开始复苏，缘由是经济下滑，人们连口红经济都开始谨慎对待，年轻人的感情生活升温开始逐渐向虚拟世界再次倾斜，毕竟分泌的多巴胺还挺多，但是消费挺低。一百块出门可能只能两杯奶茶，但是游戏里一百块可能快乐很久，与不充值的玩家相比，体验感更友好。腾讯比较核心的几个游戏中，《王者荣耀》和《和平精英》流水开始恢复，《荒野乱斗》表现也很突出，平均日活用户创历史新高。腾讯游戏的国际市场流水同比增长40%。目前应用商店对游戏收取的费用高达30%抽成，腾讯正在和苹果公司谈判，一旦谈判成功，未来通过游戏获利的比例将进一步上升。腾讯在游戏领域，一如既往的给力，数百款小游戏日活跃数量超过百万，季度流水超过千万。

在宏观上，真正影响我们购买中概股或者腾讯股票的，是对未来中美关系不确定性以及中国经济增长情况还在观望的态度决定的。美国次贷危机时的“大空头”Michael Burry管理的基金，在最近大量买入阿里巴巴股票，持仓价值从900万美金增持到1120万美金，并增持了650万美金的百度股票。同时，清空了谷歌和亚马逊两家公司股票。另外一家基金公司，高瓴资本，同样坚持了亚马逊和微软，以及清仓了AMD，继续增持阿里巴巴，网易等中概股。最后是对冲基金David Tepper，也增持了中概股。但是目前这些基金主要是在美股市场购买相应的中国科技股票，对于香港市场还是有一定的顾虑，或者说，他们优先还是考虑美国本土的资本市场。所以，对我们来说，后续的资本是否能够进入香港股市，还是很难说的。但从估值的角度来讲，中概股相比于日本股市，澳洲股市，和美国股市，已经在地板价上盘整了很久，其中很多公司的业务已经完成了国际化，并且国际业务增长快速。只是在股价上，还需要吸引更多国际投资者认可和购买，只有中资背景的国际资金购买是很难让股价大幅度上涨的。

今年年初，腾讯制定了2024年预计回购超过千亿港元的1000个小目标，目前回购已经完成了500多亿港元，大半年的时间，已经超过了2023年全年494亿港元的回购总额。所以，产业资本自己回购的时候，往往就是股价被低估的时候，对于价值投资者来说，是一件好事情。在研发上，腾讯依旧低调的在第二季度丢进去研发经费172亿，包括对人工智能相关领域的投入，未来该板块也可能持续发力，给腾讯贡献一个新的业务增长线。总体来说，腾讯本身的增长和利润，对比当下的股价，是被低估的，腾讯本身也在做回购股票这件事情。但是，从国际形势和经济环境的宏观角度来考虑，资本对腾讯是有顾虑的，主要是在金融市场存在浓郁的空头情绪。所以，买入腾讯，在估值上属于价值投资，没有问题，但是在投资的时间周期上，可能要等到国际资本对港股的信任重新恢复，需要较长的时间周期才能在股价上赚钱。免责声明：GO Markets 分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表 GO Markets 的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：

Jacky Wang | GO Markets 亚洲投研部主管

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新西兰央行本周三意外下调利率，NZDUSD暴跌。随着新西兰经济下滑和通胀放缓，央行比之前预想的更早启动宽松周期。新西兰货币政策委员会将官方现金利率下调0.25个百分点至5.25%。彭博调查的 23 位经济学家中有 9 位预计会下调利率，而 14 位预计不会有变化。因此本次降息还是超出市场预期的，但超出的不多。毕竟，新西兰比澳洲要提前降息，比美国也要提前降息，正如当年新西兰早于澳洲加息。所以截至9月美国降息预期和12月澳洲降息预期之前，也就剩8月可以提前在这两个国家降息之前行动，所以，出乎意料，但又没有很出乎意料。

新西兰央行的表示，考虑降息 50 个基点，但最终决定降息 25 个基点，作为宽松周期的低风险开端。这也释放了一个明确的信号，降息还会继续。第二季度新西兰的通胀率放缓至 3.3%，央行周三预测，本季度通胀率将降至 2.3%。所以，当通胀降低至3%以内，基本就不再需要靠高利率水平来制约了。目前央行已将 2024 年 12 月的利率预测值下调至 4.9%，2025 年 12 月的利率预测值下调至 3.85%。也就是相比于新西兰，澳洲可能同样跟随，在2025年12月，进行2-4次降息，每次降0.25%。对于有贷款的朋友，目前是一个不错的开端。新西兰的ASB 银行、Kiwibank、Westpac 和 ANZ 银行宣布下调抵押贷款利率，澳洲几大银行也在降低利率或准备降低贷款利率。新西兰央行的前瞻性指引显示，到明年年中至少还会降息三次，预计2024年第四季度现金利率为4.9%，2025年第二季度为4.4%。比之前的央行预计要到2025年年中才会开始降息提前了9个月。

新西兰并不是第一个开始降息的发达国家。欧洲央行、英国央行、加拿大、瑞典和瑞士都已下调利率。因此，美联储9月份降息概率继续增加。回过来看澳洲。上一次利率决议的时候，澳大利亚央行排除了近期降息的可能性。这让我想起来当年，全世界都要加息，澳洲央行说不加息，加息是不可能的。结果，没过半年就打脸了，开始加入全球加息浪潮。澳洲目前经济还相对平稳，也确实给了澳联储一点底气，延迟降息。但是，多种指标显示经济萎缩速度快于预期，7月份凸显的产出和就业下行风险变得更加明显。澳洲是一个贸易国家，也是一个需要大量进口和出口的国家，容易受到国际经济环境的冲击。目前，欧美，中国，都出现了经济下行风险，这对澳洲，从国际消费力，购买力来说，都会产生负面影响，来澳洲的资金会少，或者贸易总量会降低。作为全球撤回疫情期间刺激措施的领跑者，新西兰央行自 2021 年 10 月以来已将利率上调 525 个基点，以抑制通胀，这是自 1999 年推出官方现金利率以来最激进的紧缩措施。新西兰央行是发达国家中首批在 2021 年收紧政策以控制高通胀的央行之一。它不仅比澳大利亚储备银行提前七个月开始提高现金利率，而且还更加严厉，将基准利率提高到比澳洲高出 1 个百分点以上。因此，澳洲有可能比新西兰延期4个月我认为合理。对于投资者来说，降息有利于经济发展，有利于风险资产，所以未来如果风险资产价格下跌，都是不错的，再一次上车的机会。

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Jacky Wang | GO Markets 亚洲投研部主管

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星巴克昨天公布了一件大事，Brian Niccol 被任命为董事长兼CEO。Niccol 将于 2024 年 9 月 9 日开始担任新职务。Niccol 是谁呢？他目前是Chipotle 的董事长兼CEO。自 2018 年担任首席执行官以来，Niccol 改变了 Chipotle。他注重人才和文化、品牌、菜单创新、卓越运营和数字化转型。在他的领导下，公司收入几乎翻了一番，利润增长了近七倍，股价上涨了近 80%，同时还提高了零售团队成员的工资，扩大了福利。

CMG股价消息一公布，Chipotle 股价大跌10%，星巴克股价暴涨20%，这就是人才的重要性，资本的反应是非常现实的。星巴克股价从70多美金，跳涨至94美金附近。

SBUX星巴克股价很多人说，换一个CEO或者换一个企业文化，对企业影响有这么大么？答案是有的。CMG这家公司在2018年之前，还和自己的员工闹纠纷，员工聚集起来组成工会，内乱的很。在Niccol上台之后，推出各种内部和外部奖励计划，优化门店的体验，创造很多新品，做到开源。并在供应链管理上做成本优化，做到节流。结果就是，股价大涨，利润大涨，员工和客户的满意度大涨。因为消费类服务行业，其实是就是前端和后端，是获客最关键的部分。前端的门店，样式，员工形象，员工态度，直接影响用户体验。有的员工在澳洲，一小时可能依旧只有十几澳币的薪水，怎么可能开开心心的服务好客户呢？最终老板可能因为少给了几澳币薪水，导致员工情绪不高，工作效率低，客户体验差，日积月累最终流失了很多客户。后端呢，就是产品，需要不停的选品，测试产品。除了这两部分，其他部分都是可以系统化，流程化的，进而降低非核心部分的成本。

紫色是CMG股价，K线是星巴克股价前段时间我回国了一趟，去了星巴克，喝了饮料，我发现真的不好喝。在澳洲，我也很少喝星巴克，杯子倒是买了几个。相比于现在各种奶茶店，小型咖啡店，星巴克的实际用户群体下降了不少。7月底，星巴克公布本季度全球同店销售额下降了3%，而去年同期则增长了10%。作为主要增长市场中国，其同店销售额在本季度同比下降了14%，而去年同期则大幅增长了46%。此外，星巴克咖啡师们在过去几年一直联合工会和员工，与星巴克公司发生冲突，去年，星巴克与工会于10 月互相起诉。24年最新财报显示，每股收益为 0.93 美元，较 2023 年下降 6%。第三季度全球新开 526 家门店，截至第三季度末，门店总数为 39,477 家：其中 52% 为公司直营店，48% 为特许经营店。美国和中国的门店占该公司全球门店总数的 61%，美国和中国的门店数量分别达到 16,730 家和 7,306 家。全球同店销售额下降 3%，合并净收入下降 1% 至 91 亿美元。这家公司作为消费类巨头，比较友好的是分红派息，是每股 0.57 美元的现金，将于 2024 年 8 月 30 日支付给 2024 年 8 月 16 日登记在册的股东。该公司连续 57 个季度派息，在此期间的复合年增长率约为 20%，表明公司致力于持续为股东创造价值。

整体来讲，星巴克中长期的投资价值随着新CEO的加入，应该会有不错表现，可能也会有80%的涨幅。回过来看目前澳洲的奶茶店，基本已经开始卷起来了。很多小奶茶店已经不见了，每年都有倒闭的，现在基本变成了加盟店，背靠资本和品牌，才能够在澳洲站住脚。所以，未来的消费类行业，普通生意人的市场会越来越难做，市场份额会被资本加持的品牌所挤占。以20万房租，每年15万人工，5万其他费用的成本来看，每天营业额要超过2000澳币，就有的赚。所以，奶茶店，看的就是一年营业额能不能超过80万，超过了，就赚钱，没超过，就很辛苦。所以，投资就是投人，想投Niccol的朋友们，可考虑星巴克的股票。免责声明：GO Markets 分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表 GO Markets 的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：

Jacky Wang | GO Markets 亚洲投研部主管

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在澳洲的朋友们都知道，澳洲所有的出口商品中，铁矿石是价值最高的货物。而在过去将近20年的时间里，中国毫无疑问就是澳洲最大的铁矿石买家。靠着中国2000后加入世贸的城镇化建设，大量的钢材以及生产钢材所需要的铁矿石成为了基础建设的必备条件。而放眼全世界，世界上最大的三个铁矿石公司，有两个都在澳洲。对比巴西淡水谷铁矿石产区，西澳在运输距离上有着绝对的优势。而最近，正当澳洲的矿业分析师们还在纷纷猜测，在中国目前疲软的房地产走势，以及缺少政策扶植的情况下，澳洲铁矿石是否还能保持在100美元一吨的价格时，在本周一，澳洲铁矿石真的就跌破了100美元大关。

这也是铁矿石价格在过去2周时间里第四次跌破100美元的关键支撑位。对比今年1月的140附近价格，跌幅达到了30%。而新加坡交易的铁矿石期货价格也在本周一下跌1.7%，跌倒99.4美元一吨。疲软的铁矿石价格也导致澳洲三大矿业公司必和必拓，力拓和FMG的股价再次下跌。从今年初到现在，它们的股价已经累计下跌了15%。但是澳洲本地分析师预测，由于主要铁矿石需求国家目前的制造业依然没有起色，因此很有可能铁矿石未来的价格将会继续下跌。这将会导致连锁反应。根据澳洲西太银行大宗商品分析师的预测，澳洲铁矿石价格在未来6-12个月的时间内有很大可能会达到80美元附近的价格。并且整个市场的活跃度正在进一步下跌，成交量也在减少，这基本意味着行业冬季不但没有结束，实际上可能才刚开始。

可是由于之前欧美股市的过度火爆，导致了市场的投资者在大宗商品价格上也有点上头，而忽略了基本情况：就是铁矿石的供求关系中，目前需求量正在持续减少。那这时如果生产商没有减产，依然生产一样数量的铁矿石，那毫无疑问，就意味着价格将会持续下降。直到有一些小的生产商扛不住停产。在澳洲，各大矿产商的生产成本相差很大，纯的一吨铁矿石在提炼之前的成本从15美元到70美元不等，但是如果加上铁路运输，提炼，装船和海运，最终到目的地的价格一般还要加上10-30美元一吨。这意味着对于大量的中小矿产商来说，100美元一吨就是他们利润的生死线。低于100美元一吨，很有可能就意味着挖一吨，亏一吨。但是看上面的走势图大家也可以看得到，在2021年，铁矿石还曾经达到220美元一吨，换句话说，每一吨那时的毛利可以达到100-1000%，那时根本不是挖矿，简直就是挖钱。那既然有赚钱的时候，自然也会遇到冷清的时候。只是，现在的这次冷清，可能时间会很长。

大家知道我本人对于澳元未来走势判断主要依靠三个原因：铁矿石价格走势，中国经济，以及美元政策。而目前唯一对澳元有利的就是美元可能会马上降息。但是影响澳元最大的铁矿石价格，则依然会在未来很长一段时间里让澳元抬不起头。我们都知道，和铁矿石价格息息相关的就是新增制造业数据，那根据最新发布的中国新制造业数据显示，2024年前6个月的数据对比2023年后半年下跌了24%，对比2023年全年下跌21%，对于2022年下跌39%. 换而言之就是目前制造业对于铁矿石的需求在未来6-12个月时间内依然会持续疲软。那怎么办？两个潜在的办法：1.等，靠，要。等待中国发布更多刺激利好，靠那些拯救房地产的政策来拉动铁矿石价格，以及和澳洲联邦政府要补贴。2.寻找更多买家，分散风险。例如寻找通过提高印度，越南等目前发展较快国家的需求量来弥补中国减少的缺口。

但是，以上文字其实都是纸上谈兵。对于澳洲大部分铁矿石供应商来说，每天要保持开采，运输，装运，生产线是不能停的。也意味着其实亏损了，也无法停。从某种意义上来说，澳洲的铁矿石公司，就和街边的餐馆一样：看上去是硬刚需，但是当消费降级的时候，任何餐馆都逃不过流水下降的命运，你再研究餐品，发布新菜，打折促销，都无法改变消费者口袋里钱不够的事实。所以，澳元也一样，很大程度上和铁矿石的走势几乎是直接的同呼吸，共命运。所以我对于未来澳元走势的大体判断依然没有改变：中国地产反弹，澳元就可以扬眉吐气，如果你觉得中国房价很难有所突破，那么澳元的未来很大程度上也已经被“安排”了。免责声明：GO Markets 分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表 GO Markets 的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：

Mike Huang | GO Markets 销售总监

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过去的一周一度把市场吓得够呛，周一的暴跌一度令恐慌指数冲上65，股市甚至有了崩盘的迹象。好在后半周日本央行表态不会在动荡市场中加息，美联储单日大降隔夜逆回购量，伊朗至今未对以色列动手，市场逐步反弹，截止周五收盘，三大股指周线仅小幅下跌，基本挽回了周一暴跌的幅度。那么本周三最新CPI数据能否扭转三大股指连续4周的跌势呢？

尽管上周股市周级别仅小幅回落，周一恐慌被消化，但股指已经连续下跌4周，随着过去几年每年三季度股市惨不忍睹的表现，市场信心骤降。本次财报季的回调是否也能像四月财报季回调那样经过几周下跌蓄力后，走出一波新高呢？个人觉得复刻难度很大，希望较为渺茫，需要看9月美联储是降息25个基点还是50个基点。当然目前距离9月中美联储利率决议尚有时间，大家更应该把握好当下的行情，那么本周的7月CPI数据就是最值得关注的了。由于上月CPI超预期回落，美国的通胀数据目前已经回到了3%的低位，离2%的目标区间越来越近，特别是今年通胀数据每个月的表现越来越给人稳步下行的感觉，美联储也就没必要一直保持在5.5%的高利率上限了。本次CPI预测值将回落到2.9%的增幅，较上月有0.1%的增速放缓，从预期上是利好股市的。若通胀能回到预期的2.9%增幅，那么美联储大可不必降息50个基点，因此我们从FedWatch上看到上周初超过70%概率首降50个基点目前已经不足一半，反而是降息25个基点占据了主动并超过50%概率。随着财报季接近尾声，美股恐慌刚刚暴走一波并消散，本周前半周的行情预计是较为稳健的，大概率能延续周四周五的反弹，从技术面看，纳指标普回补临近缺口的可能也很大，但这样的预期仅仅是前半周，更不能说是对股市的扭转。后半周的市场需要CPI落地后具体数据做参考。无论如何，三季度美股要彻底被扭转走高的可能性依然很小，当然9月首降后我们会再做实时评估，分析也是基于当前整体市场行情得出的结论。

那么在目前的大环境下，有什么投资标的是现在可以操作的呢？首先就是快速回落的恐慌指数，目前恐慌指数依然在20之上，如以前分析一致，恐慌仅能维持短时间的高位，大部分时间恐慌都是在不断下行的，因此目前恐慌指数做空依然有机会。还有就是前面提到的纳指标普前半周很可能继续反弹，短线单做多还是有些机会。至于股票标的，七巨头中目前技术面和基本面都不错的可操作标的是Meta，本轮回撤幅度也不大，财报也十分优秀，短期重新高的可能性比其他几个巨头更大一些。另外财报后的台积电也走出了下行通道，还被机构评为最值得持有的半导体公司，上涨空间也很大。再有减肥药题材依然火爆，礼来能炒到近万亿市值绝非偶然，诺和诺德目前的基本面和技术面均依然处于震荡上行趋势。这几个标的也是目前能够找到的较稳健的避险标的。

最后筛选下没有高科技公司加持的澳股，实在是找不到合适的标的目前可以进场。资源类股票逢大盘反弹会有些许反弹，但看不到持续性。目前由于伊朗口嗨和俄乌战局的恶化，令贵金属，能源以及供应链板块出现短期上涨是显而易见的，但中东局势这几年一直反反复复，宏观上暂时看不到战局失控的现象，伊朗要是继续走走过场，那么很快处于高位的紧张局势降消退，资源类产品又会陷入到需要被强制控制价格的境地中，澳股就有更加明显的反映了。这里单独说一下铀矿，目前国际铀价一直徘徊在今年底部价格80美元以上，短期没有破位风险但也无法上涨突破，算是资源题材中较稳健了，然而铀矿股的表现却不一致，过去两个月持续回落依然看不到止跌反弹信号，但个人觉得国际铀价若能持续稳定，澳铀股一路下跌的可能性也不大，目前的位置也算阶段低位了，进场反弹机会不大，但下行空间也一样不大，长期核能铀矿还是有很大的机遇可以起飞的。另外澳股方面金融服务和地产行业的权重股是稳定澳股股指并令其能够跟随美盘大致走向的关键，若美盘能够纸叠的反弹，那么诸如CBA和GMG这些标的也是较抗跌且可中长线持有的不错选择。免责声明：GO Markets 分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表 GO Markets 的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：

Xavier Zhang | GO Markets 高级分析师

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昨天，全球市场回暖，但是澳洲房地产股票Mirvac Group 股价下跌 9% 至 1.92 澳币。在该房地产公司公布2024 财年业绩后，投资者一直在抛售其股票。Mirvac 报告称，12 个月的每股营业收益为 14 c，同比下降 5%。并且预计 2025 财年的情况会变得更糟。管理层透露，其目标是每股营业收益达到 12 c,同比下降 12% 。

首先，澳洲房市长期稳定是客观事实，毕竟长周期里面，房地产市场可以涨10%，跌5%，总体向上，直至居民年度收入与房产价格均价差值差出15倍。澳大利亚房价上涨主要有以下几个因素：强劲的需求和人口增长：人口增加和住房高需求继续推高价格，尤其是在悉尼、墨尔本和布里斯班等主要城市。供应有限：建筑行业面临的挑战，例如熟练劳动力和材料短缺，减缓了新房的完工速度，造成供需失衡，从而推高了价格。低利率（历史）：尽管利率最近有所上升，但在很长一段时间内都处于历史低位，鼓励借贷和投资房地产，未来也有降息的机会。低首付，澳洲一直是10%-20%的首付就可以买房，对于澳洲人来说，200万澳币的房产，首付只需要40万。

2024 年，澳大利亚全职工人的平均工资约为每年 92,029 澳元，或每周 1,769.80 澳元。这一数字反映了各个行业和职位的税前收入。兼职工人的平均年薪为 67,521 澳元，相当于每小时 34.63 澳元左右。平均年薪从2023 年 5 月的每周 1,838.10 澳元增加到 2023 年 11 月的每周 1,845.00 澳元，同比温和增长约 3.9%。同样，澳大利亚房价在过去持续上涨。截至 2024 年中，全国平均房价约为 798,207 澳元。悉尼和墨尔本等主要城市的房价大幅上涨，推动全国平均水平整体上涨，全国房屋价值同比增长约 7.6％，跑赢工资收入增长。目前在悉尼，平均房价为1,916,575 澳元，购买一套房屋需要大约 21 年的平均全职工资。那么为什么房价上涨，房地产开发商和建筑商不赚钱呢？主要是建筑成本增加，建筑材料和劳动力成本飙升，挤压了开发商的利润率。供应链中断和通货膨胀加剧了这些问题。严格的监管和更高的利率增加了借贷成本，降低了房地产开发商和房地产投资信托基金的盈利能力。尽管房价上涨，但这些财务压力仍可能导致亏损。假设开发商过去年利润是15%-20%，由于人工成本上涨4%，利息上涨5%，是超过房价上涨部分的，并且，由于经济运转效率比以往相对较低（高息环境），建设项目延迟，可能导致持有成本增加。在股价上，3-5年周期的经济不确定性和市场波动会影响投资者信心和上市房地产公司和房地产投资信托基金的财务业绩。

所以，澳洲股市上，想要配置跟地产相关的板块，比较推荐的还是银行加上头部的几个地产集团，包括GMG，主要是工业和物流地产，电子商务增长和强大的物流网络推动业绩强劲。DXS，办公和工业地产，拥有位于黄金地段的优质办公资产及强大的管理团队。SCG，零售物业，特别是 Westfield 购物中心，占据主导地位的零售业务和战略位置。虽然房价上涨表明澳大利亚房地产市场需求旺盛，但开发商和房地产投资信托基金正面临着建筑成本增加、监管压力和项目延期等挑战。对于投资者来说，选择管理良好、多元化的房地产投资信托基金，REITS，或者银行股，以及头部的地产公司，自己搭配做一个投资组合,结合较低的股价和稳健的分红，可以提供稳定的回报和房地产市场敞口，而无需承担开发商面临的直接风险。

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Jacky Wang | GO Markets 亚洲投研部主管