Selama lebih dari 110 tahun, Federal Reserve (The Fed) telah beroperasi dengan menjaga jarak dari Gedung Putih dan Kongres.

Ini adalah satu-satunya badan federal yang tidak melapor kepada cabang pemerintahan mana pun seperti lembaga lainnya, dan dapat menerapkan kebijakan tanpa menunggu persetujuan politik.

Kebijakan ini mencakup keputusan suku bunga, penyesuaian jumlah uang beredar, pinjaman darurat kepada bank, persyaratan cadangan modal bank, serta penentuan lembaga keuangan mana yang memerlukan pengawasan lebih ketat.

The Fed dapat bertindak secara independen dalam semua keputusan ekonomi yang krusial ini dan banyak lagi.

Namun, mengapa pemerintah AS mengizinkan hal ini? Dan mengapa hampir setiap ekonomi besar telah mengadopsi model serupa untuk bank sentral mereka?

‍

Dasar kemerdekaan The Fed: Kepanikan tahun 1907

The Fed didirikan pada tahun 1913 setelah Kepanikan tahun 1907, sebuah krisis keuangan besar. Peristiwa itu menyaksikan runtuhnya bank-bank besar, pasar saham anjlok hampir 50%, dan pasar kredit membeku di seluruh negeri.

Pada saat itu, AS tidak memiliki otoritas pusat untuk menyuntikkan likuiditas ke dalam sistem perbankan selama keadaan darurat atau untuk mencegah kegagalan bank beruntun yang dapat meruntuhkan seluruh ekonomi.

J.P. Morgan secara pribadi mengatur dana talangan (bailout) menggunakan kekayaannya sendiri, yang menyoroti betapa rapuhnya sistem keuangan AS.

Perdebatan yang menyusul mengungkapkan bahwa meskipun AS jelas membutuhkan bank sentral, politisi secara objektif dianggap tidak layak untuk menjalankannya.

Upaya sebelumnya dalam perbankan sentral gagal sebagian karena campur tangan politik. Presiden dan Kongres telah menggunakan kebijakan moneter untuk melayani tujuan politik jangka pendek alih-alih stabilitas ekonomi jangka panjang.

Oleh karena itu, diputuskan untuk membentuk badan independen yang bertanggung jawab dalam mengambil semua keputusan ekonomi utama. Pada dasarnya, The Fed diciptakan karena politisi, yang menghadapi pemilihan umum dan tekanan publik, tidak dapat diandalkan untuk mengambil keputusan yang tidak populer meskipun diperlukan demi ekonomi jangka panjang.

‍

Bagaimana cara kerja independensi The Fed?

Meskipun The Fed dirancang sebagai badan otonom yang terpisah dari pengaruh politik, lembaga ini tetap memiliki akuntabilitas kepada pemerintah AS (dan dengan demikian pemilih AS).

Presiden bertanggung jawab untuk menunjuk Ketua Fed dan tujuh Gubernur Dewan Federal Reserve, dengan persetujuan dari Senat.

Setiap Gubernur menjabat selama 14 tahun, dan Ketua menjabat selama empat tahun. Masa jabatan Gubernur diatur sedemikian rupa agar satu pemerintahan tidak dapat mengganti seluruh anggota dewan dalam waktu singkat.

Selain dewan “pusat” ini, terdapat dua belas Bank Federal Reserve regional yang beroperasi di seluruh negeri. Presiden bank-bank tersebut ditunjuk oleh dewan sektor swasta dan disetujui oleh tujuh Gubernur Fed. Lima dari presiden bank ini memiliki hak suara terkait suku bunga pada waktu tertentu, bersama dengan tujuh Gubernur.

Hal ini menciptakan struktur terdesentralisasi di mana tidak ada satu orang atau partai politik pun yang dapat mendikte kebijakan moneter. Mengubah arah kebijakan Fed memerlukan konsensus dari beberapa pihak yang ditunjuk oleh pemerintahan yang berbeda.

‍

Argumen kemandirian Fed: Nixon, Burns, dan dampak inflasi

Argumen terkuat untuk menjaga independensi Fed berasal dari masa jabatan Nixon sebagai presiden pada tahun 1970-an.

Nixon menekan Ketua Fed Arthur Burns untuk menjaga suku bunga tetap rendah menjelang pemilihan umum tahun 1972. Burns menuruti keinginan tersebut, dan Nixon menang telak. Selama dekade berikutnya, pengangguran dan inflasi melonjak secara bersamaan (yang kini dikenal sebagai “stagflasi”).

Pada akhir tahun 1970-an, inflasi melampaui 13 persen, Nixon telah lengser dari jabatannya, dan tiba saatnya untuk menunjuk ketua Fed yang baru.

Ketua Fed yang baru tersebut adalah Paul Volcker. Meskipun mendapat tekanan publik dan politik untuk menurunkan suku bunga dan mengurangi pengangguran, ia justru menaikkan suku bunga hingga lebih dari 19 persen demi meredam inflasi.

Keputusan tersebut memicu resesi yang parah, dengan tingkat pengangguran mencapai hampir 11 persen.

Namun, pada pertengahan tahun 1980-an, inflasi telah turun kembali ke angka satu digit yang rendah.

Volcker tetap teguh pada pendiriannya, di mana politisi yang tidak independen mungkin akan mundur karena takut akan penurunan angka jajak pendapat.

“Era Volcker” kini diajarkan sebagai pelajaran utama mengapa bank sentral memerlukan independensi. Langkah yang menyakitkan itu berhasil karena The Fed mampu menahan reaksi politik yang akan menghancurkan institusi yang kurang otonom.

‍

Apakah bank sentral lainnya independen?

Hampir setiap negara maju memiliki bank sentral yang independen. Bank Sentral Eropa, Bank of Japan, Bank of England, Bank of Canada, dan Reserve Bank of Australia semuanya beroperasi dengan otonomi yang sama dari pemerintah mereka seperti halnya The Fed.

Namun, ada contoh negara maju yang telah beralih dari sistem bank sentral independen.

Di Turki, presiden memaksa bank sentralnya untuk mempertahankan suku bunga rendah bahkan saat inflasi melonjak hingga lebih dari 85 persen. Keputusan tersebut melayani tujuan politik jangka pendek namun menghancurkan daya beli masyarakat umum.

Krisis ekonomi Argentina yang berulang diperburuk oleh kebijakan moneter yang tunduk pada kebutuhan politik. Hiperinflasi Venezuela meningkat setelah pemerintah menegaskan kontrol yang lebih besar atas bank sentralnya.

Pola ini cenderung menunjukkan bahwa semakin besar kontrol pemerintah atas kebijakan moneter, semakin besar pula kecenderungan ekonomi menuju ketidakstabilan dan inflasi yang lebih tinggi.

Bank sentral independen mungkin tidak sempurna, tetapi secara historis kinerjanya lebih baik daripada alternatif lainnya.

‍

Mengapa pasar peduli dengan independensi The Fed?

Pasar umumnya lebih menyukai prediktabilitas, dan bank sentral yang independen membuat keputusan yang lebih dapat diprediksi.

Pejabat The Fed sering menguraikan rencana mereka dalam menyesuaikan kebijakan serta titik data yang menjadi acuan mereka.

Saat ini, Indeks Harga Konsumen (CPI), indeks Pengeluaran Konsumsi Pribadi (PCE), laporan ketenagakerjaan bulanan dari Biro Statistik Tenaga Kerja (BLS), dan rilis PDB triwulanan membentuk ekspektasi mengenai arah suku bunga di masa depan.

Transparansi dan prediktabilitas ini membantu bisnis dalam merencanakan investasi, membantu bank menetapkan suku bunga pinjaman, serta membantu masyarakat umum dalam merencanakan keputusan keuangan yang besar.

Ketika pengaruh politik menyusup ke dalam keputusan-keputusan ini, ketidakpastian pun muncul. Alih-alih mengikuti pola yang dapat diprediksi berdasarkan data yang dirilis ke publik, suku bunga bisa berubah berdasarkan pertimbangan pemilu atau preferensi politik, yang membuat perencanaan jangka panjang menjadi lebih sulit.

Pasar bereaksi terhadap ketidakpastian ini melalui volatilitas harga saham, potensi kenaikan imbal hasil obligasi, dan fluktuasi nilai mata uang.

‍

Logika yang tak lekang oleh waktu

Independensi Federal Reserve adalah bentuk pengakuan bahwa mata uang yang stabil dan pertumbuhan yang berkelanjutan membutuhkan institusi yang mampu mengambil keputusan tidak populer saat fundamental ekonomi menuntutnya.

Pemilu akan selalu menciptakan tekanan untuk melonggarkan kondisi moneter. Inflasi akan selalu menggoda para pembuat kebijakan untuk menunda penyesuaian yang menyakitkan. Dan kalender politik tidak akan pernah selaras dengan siklus ekonomi.

Independensi The Fed hadir untuk menavigasi ketegangan abadi ini, mungkin tidak dengan sempurna, tetapi jauh lebih baik daripada kontrol politik yang telah terbukti sepanjang sejarah.

Itulah sebabnya prinsip ini, yang ditempa dalam kepanikan finansial dan disempurnakan melalui berbagai krisis, tetap menjadi inti dari cara kerja ekonomi modern. Dan itulah sebabnya perdebatan mengenai independensi bank sentral, kapan pun muncul, menyentuh sesuatu yang mendasar tentang bagaimana demokrasi dapat mempertahankan kemakmuran jangka panjang.