第三季度财报面临的核心大考

摩根大通财报核心追踪指标

相比大多数同行，摩根大通在步入 Q3 时面临着更高的同比基数挑战。但管理层此前已向市场注入了一剂强心针，暗示 Q2 的部分强劲势头得以延续。在第二季度，摩根大通的经管收入达到 580 亿美元，剔除重大项目后的每股收益 (EPS) 录得 6.14 美元。联席总裁 Doug Petno 曾表示，Q3 投资银行手续费和市场业务营收预计将实现同比中高段两位数的增长。

接下来的考验在于，这种强劲势头是否足够广泛，从而能够支撑起其余的盈利基本盘——特别是净利息收入 (NII)、信贷成本，以及迈向 Q4 的前瞻指引。

• 消费者与社区银行： 消费者业务为观察居民家庭活动提供了极佳的视角。核心关注点依然是信用卡支出、循环信贷余额、存款趋势以及净核销坏账率。具有韧性的消费者信贷状况能支撑盈利，而逾期率如果出现急剧攀升，则会迅速扭转市场的讨论风向。

  重点监控：信用卡支出与净核销坏账率

• 商业与投资银行： 随着 Petno 9 月的积极表态，市场预期已经被推高。债务与股权承销、咨询费、股票交易以及固定收益交易将进一步揭示这股强劲势头究竟覆盖了多广的业务面。

  重点监控：投资银行手续费与市场业务营收

• 资产与财富管理： 该板块提供了有别于信贷和交易的另一条盈利护城河。内生净资金流入、管理费营收以及客户资产余额，能够释放出市场波动性是否改变了投资者行为的关键信号。

  重点监控：内生净资金流入与管理费营收

• 1055 亿美元 NII 展望大考： 在 Q2 财报资料中，摩根大通维持了 2026 年约 1055 亿美元的净利息收入 (NII) 展望。这一前瞻指引的任何风吹草动都将引发市场剧震。

  重点监控：2026 年 NII 指引是否遭到下调或上修

• 信贷拨备与监管资本要求： 核心拷问在于：如果消费者或商业信贷指标出现恶化，当前的拨备水平是否依然充足？关于资本缓冲的点评也将为管理层步入 2027 年的战略优先级提供语境。

  重点监控：信贷损失拨备金与监管资本缓冲

高盛财报核心追踪指标

高盛在 Q2 交出了一份极其亮眼的答卷：净营收高达 203.4 亿美元，EPS 录得惊人的 20.98 美元，而年化普通股股本回报率更是飙升至 23.5%。然而，Q3 的排兵布阵似乎已发生了微妙的变化。首席执行官 David Solomon 在 9 月份曾暗示，股票业务依然极其强劲，但固定收益、外汇和大宗商品 (FICC) 业务相对显得较为疲软。

这一结构性分化极其关键，因为相较于业务多元化的大型全能银行，高盛的营收命脉更深地锚定在资本市场的活跃度上。一个强劲的股票季度，并不自动保证这台投行机器上的每一个齿轮都在同向发力运转。

• 投资银行业务的大考： 高盛带着庞大的已宣布交易积压进入今年。然而，并购咨询费的进账取决于交易能否最终落地交割，而承销费则取决于企业能否顺利在公开市场发债或发股。已完成的并购交易 (M&A)、债务发行以及股权资本市场活跃度，远比空头支票般的积压规模本身更为重要。

  重点监控：并购交易交割率与承销项目转化率

• 交易业务冰火两重天（股票 vs. FICC）： 根据 Solomon 9 月份的预警更新，股票交易业务势头不减，而 FICC 则在相对层面上显露疲软。投资者将拿着放大镜审视，股票交易的利润护城河是否足够深，深到足以填平固定收益业务放缓留下的坑。

  重点监控：股票交易的强势表现能否完全对冲 FICC 的疲软

• 资产与财富管理： 该板块除了提供管理费等稳定的手续费来源外，其财报还暴露于私募市场估值与资产负债表投资的公允价值变动之中。核心监控区包括管理费收入、私人财富资金净流入以及另类投资的收益表现。

  重点监控：管理费收入与另类投资的收益表现

• 资本回报率与成本控制： Solomon 曾指出，由于公司在技术基础设施上持续投入并需要应对高频的交易活动，非薪酬类支出可能会呈上升趋势。在 Q2 创下 23.5% 耀眼的普通股股本回报率之后，如何稳住运营杠杆并控制成本，将是华尔街的一大看点。

  重点监控：非薪酬类支出的攀升轨迹

美国银行财报核心追踪指标

美国银行所面临的财报前瞻环境略有不同，因为管理层已经提前向市场释出了更为谨慎的 Q3 前瞻指引。首席执行官 Brian Moynihan 在 9 月份曾明确表示，Q3 投资银行手续费预计将同比下滑至少 10%，营收区间落在 16 亿至 18 亿美元之间。他同时指出，销售与交易业务的营收预计将与 2025 年 Q3 的 54 亿美元大致持平。

• 消费者银行与存款业务： Q2 的平均存款达到 2.02 万亿美元，同比增长超过 2%，而贷款规模增长了 8%。Q2 并未显现出大规模的存款流失。步入 Q3，核心监控指标是存款余额、存款定价，以及贷款收益率能否完全对冲掉融资成本的攀升。

  重点监控：存款余额与存款定价趋势

• 证券投资组合 (The securities book)： 随着低收益证券逐渐到期，在不同市场利率下进行再投资会随时间推移重塑 NII（净利息收入）的增长曲线。核心疑问在于，这一资产负债表的腾挪过程能否继续为 NII 提供环比支撑，而不至于在其他地方引发新的压力——特别是在市场密切监控 美债收益率 剧烈波动的背景下。

  重点监控：NII 的环比支撑力度 vs. 资产负债表压力

• 投资银行与交易业务： 16 亿至 18 亿美元的投资银行手续费意味着同比衰退，而持平的交易营收也标志着 Q2 那高达 33% 飙升势头的放缓。如果 NII 和消费者活动能保持韧性，资本市场营收偏软所带来的冲击或许能被有效吸收。

  重点监控：并购咨询费与销售及交易营收

• 信贷质量护城河： Q2 的信贷损失拨备金为 14 亿美元，低于去年同期的 16 亿美元。Moynihan 曾表示消费者信贷质量依然强劲。任何温和的恶化都需要放在其目前依然健康的起跑线这一背景下来考量。

  重点监控：信用卡及商业贷款逾期率等核心指标