Al entrar en mayo de 2026, el mercado global de divisas intenta un acto de equilibrio de alto riesgo. Abril estuvo marcado por ultimátums de "fin de la civilización" y un alto el fuego mediado por Pakistán que llevó al crudo Brent en una montaña rusa desde los 110 USD hasta los niveles medios de 90 USD.

Para los traders, el punto de conexión es este: el pánico máximo en torno al conflicto con Irán se ha desvanecido, pero ha sido reemplazado por un cambio de régimen estructural. Es posible que los mercados estén pasando de una prima de guerra a una prima de transición.

Con la nominación de Kevin Warsh para presidir la Fed a mediados de mayo y el Banco de Japón (BOJ) enfrentando un techo generacional cerca de 160.00, la calma en los titulares podría estar ocultando un ajuste mayor en los diferenciales de rendimiento globales.

El movimiento más fuerte: Dólar estadounidense (USD)

El dólar entra en mayo con un nuevo tipo de soporte. Aunque el alto el fuego redujo la necesidad inmediata de una cobertura por pánico, la nominación de Kevin Warsh —visto ampliamente como un halcón contra la inflación— ha proporcionado un piso estructural para el billete verde.

Es posible que los mercados se estén adelantando a un cambio en la independencia de la Fed junto con un enfoque más estricto hacia el objetivo de inflación. Esa combinación —una señal hawkish creíble a nivel de política monetaria— suele respaldar al dólar incluso cuando los datos a corto plazo son mixtos.

El movimiento más débil: Yen japonés (JPY)

Si se quisiera diseñar una moneda para sufrir en 2026, el yen cumple con el perfil. A pesar de que el guion "TACO" (siglas en inglés para "Trump siempre se echa para atrás") brindó cierto alivio a las acciones, la presión matemática sobre el JPY sigue siendo significativa.

El BOJ continúa su delicada salida del estímulo a largo plazo, pero este proceso ha sido más lento de lo que muchos anticiparon. El par USD/JPY sigue siendo particularmente sensible a los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. Un movimiento por encima del 4.5% en la tasa de 10 años de EE. UU. podría ejercer presión adicional sobre el BOJ para que actúe.

El par a seguir: AUD/USD

‍El dólar australiano se encuentra en una intersección interesante. La inflación en Australia ha resultado más persistente que en otras economías desarrolladas, lo que podría incentivar al Banco de la Reserva de Australia (RBA) a mantener una postura cautelosa de "tasas altas por más tiempo". Esto podría crear un soporte de rendimiento potencial para el AUD que no existe de la misma manera para monedas donde los bancos centrales ya están recortando.

Qué podría respaldar al AUD

‍Al mismo tiempo, el AUD sigue estando profundamente expuesto a los mercados de materias primas y a la demanda china. El mineral de hierro y el cobre son insumos críticos para la economía australiana. Si la demanda global se mantiene estable, el dólar australiano podría encontrar mayor apoyo. Cualquier cambio en los datos industriales chinos será una señal clave para este par.

La comparativa EUR/USD

‍La dinámica del EUR/USD también merece atención. El Banco Central Europeo (BCE) está equilibrando una economía que se enfría con los objetivos regionales de inflación. El crecimiento en Alemania sigue siendo una preocupación para la eurozona, y los mercados están descontando un posible recorte de tasas que podría reducir el diferencial de tasas con los EE. UU.

Ese cambio podría causar que el euro se debilite frente al dólar estadounidense. Los desarrollos políticos dentro de la Unión Europea, particularmente cualquier desacuerdo fiscal, podrían añadir volatilidad a ese par.

Datos a seguir próximamente

‍Cuatro eventos destacan como los catalizadores más claros. Cada uno tiene un canal de transmisión directo hacia las expectativas de tasas y, por extensión, hacia los CFDs de divisas.

Niveles clave y señales

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El mercado de divisas al inicio de mayo está siendo moldeado por una trampa de normalización. Los traders podrían estar apostando a que lo peor del choque energético ha pasado, pero una transición hacia un liderazgo hawkish en la Fed aún podría volver a empinar la curva de rendimientos. Es probable que los movimientos sigan dependiendo estrechamente de los datos y sean sensibles a los gaps nocturnos de Medio Oriente, donde los cambios geopolíticos pueden abrir brechas en el mercado antes de la próxima sesión.

Comience con lo que realmente sucedió con los mercados de divisas en el período previo a abril: hubo un choque geopolítico y el suministro de petróleo fuera de Medio Oriente estuvo bajo presión. La reacción inmediata en los mercados de divisas fue la que los comerciantes han visto antes: el dinero se movió hacia la seguridad, hacia el rendimiento y lejos de cualquier cosa que pareciera expuesta a la interrupción.

Los flujos de refugio seguro satisfacen la divergencia de rendimiento

El dólar estadounidense se benefició de ambas fuerzas a la vez. Es un refugio seguro y también lleva una ventaja de rendimiento que la mayoría de sus pares no puede igualar en este momento. El franco suizo recogió parte del desbordamiento de la aversión al riesgo europea. El yen, que solía atraer flujos de refugio seguro casi automáticamente, está atascado en una situación completamente diferente donde la brecha de rendimiento frente al dólar es ahora tan amplia que la lógica de refugio seguro ha sido anulada por la lógica de acarreo.

Las monedas que tuvieron el mes más duro fueron las atrapadas en el medio: sensibles al riesgo, vinculadas a las materias primas o ejecutando tasas de política que simplemente no pueden competir. El dólar neozelandés es el ejemplo más claro mientras que el dólar australiano es una historia más descompuesta. Debajo de todo esto hay una revaluación de las expectativas de recorte de tasas de 2026 que los bancos centrales de múltiples países ahora están reevaluando.

El más fuerte en mover: US dollar (USD)

El dólar estadounidense gastó la mayor parte de 2025 perdiendo terreno gradualmente a medida que la Fed recortaba las tasas y el resto del mundo jugaba a ponerse al día. Esa historia se estancó duramente a finales de marzo. El conflicto de Irán cambió el cálculo, y el dólar se reafirmar de una manera que refleja algo real sobre su posición estructural en los mercados globales.

Estados Unidos exporta petróleo y cuando los precios de la energía suben, eso es una mejora en términos de intercambio, no un shock en términos de intercambio. La mayoría de los principales pares del dólar se sientan del otro lado de esa ecuación. Agregue un rango de tasa de póliza de 3.50% a 3.75% que ahora parece bloqueado por más tiempo, y la ventaja del dólar es cíclica y estructural al mismo tiempo. El índice del dólar estadounidense (DXY) ha recuperado el nivel 100 pero la pregunta de cara a abril es si se mantiene ahí o empuja más.

Lugar de mudanza más débil: Dolar de Nueva Zelanda (NZD)

Si quisieras diseñar una moneda que luchen en el entorno actual, el NZD encaja casi perfectamente al brief. Es sensible al riesgo. Está ligado a la mercancía. Ejecuta una tasa de política de 2.25%, que se sitúa por debajo de la Fed y ahora también por debajo del RBA. Nueva Zelanda también es un importador de energía, por lo que el aumento de los precios del petróleo golpeó la balanza comercial y la perspectiva de inflación interna al mismo tiempo.

Ninguna de esas cosas es nueva pero la combinación de todas ellas golpeando a la vez, en un contexto de alza del dólar y amplio sentimiento de riesgo, ha comprimido el NZD de una manera que es difícil de ignorar. El carry trade que alguna vez hizo atractivo al NZD se ha revertido ya que el capital se ha ido moviendo hacia afuera, no hacia dentro.

USD/JPY

USD/JPY es el par que ilustra más claramente lo que sucede cuando el estatus de refugio seguro de una moneda es anulado por la lógica de acarreo. El yen solía ser el primer puerto de llamada para los comerciantes que buscaban protección durante el estrés geopolítico. Esa dinámica ha sido suprimida, y la razón es sencilla: renuncias a demasiado rendimiento para mantener el yen en este momento.

El tipo de interés de política del Banco de Japón (BOJ) se sitúa en 0.75% mientras que el de la Fed se ubica en 3.50% a 3.75% y esa brecha no fomenta los flujos de refugio seguro. Alienta el endeudamiento en yenes y el despliegue en otros lugares. Entonces, mientras el dólar subió por riesgo geopolítico, el yen cayó en el mismo evento. No es así como se supone que funcione, pero es como funcionan las matemáticas cuando los diferenciales de rendimiento son tan amplios.

El USD/JPY se ubica cerca de 159, lo que lo deja no muy lejos del nivel 160 que el Ministerio de Finanzas de Japón ha señalado consistentemente como una línea que requiere atención. La reunión del BOJ del 27 y 28 de abril es ahora un evento genuinamente en vivo.

Datos para ver a continuación

Cuatro eventos se destacan como los catalizadores potenciales de FX más claros en las próximas semanas. Cada uno tiene un canal de transmisión directo hacia las expectativas de tasa, y las expectativas de tasa están impulsando gran parte del movimiento en FX en este momento.

Niveles y señales clave

Estos son los puntos de referencia que los comerciantes y los formuladores de políticas están observando más de cerca. Cada uno representa un detonante potencial para un cambio en el posicionamiento o una respuesta oficial.

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